​CPI降幅收窄，10年国债利率上行1.25BP，预测债市走向可关注利率互换动态

CPI降幅收窄，10年国债利率上行1.25BP，预测债市走向可关注利率互换动态

财联社 1 月 12 日讯（编辑 刘晨）今日，国家统计局公布了最新通胀数据，2023 年 12 月，CPI 同比为 -0.3%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点；PPI 同比下降 2.7%，降幅较上月收窄 0.3 个百分点。机构称，2024 年 CPI 同比中枢有望逐步回升至 1.3% 左右。多重利空因素下，国债期货 T 主力合约跌幅约 0.21%。

领先指标对债市交易至关重要，除了通胀预期，利率互换的走势对国债利率也有着显著的指示意义。

通胀跌幅收窄，今年 CPI 中枢有望回升到 1.3%，债市做多情绪降温

国家统计局数据还显示，2023 年 CPI 累计同比增长 0.2%，2022 年为上涨 2％；PPI 同比下跌 3.0%，2022 年为 4.1％。众所周知，对通胀的预期是国债收益率的重要影响因素之一。

东方金诚宏观团队表示，CPI 同比降幅收窄，主要是在上年同期价格基数下沉影响下。核心 CPI 同比保持稳定正增长，意味着当前并未形成通缩格局。PPI 方面，一方面源于上年同期价格基数走低，同时稳增长政策发力提振下，当月国内主导的大宗商品价格走势涨跌互现、以上涨为主。2024 年 CPI 同比中枢有望从 2023 年 0.2% 的低位，逐步回升至 1.3% 左右，通缩风险会进一步弱化，年中前后，PPI 同比有望转正。

今日债市做多情绪降温，国债期货 T 合约早盘低开 0.055 元，整体趋势低走。截至发稿时间 16：00，T 主力合约收盘价 102.77 元（前一日的收盘价为 102.99 元），现券收益率 2.5175％，较上一日收盘价上行 1.25bp。

交易员对财联社表示，今日的偏空行情是美国降息时间延后，汇率压力尚在、本周降准降息预期积蓄的止盈压力、以及通胀跌幅收窄共同影响的结果。

利率互换月度交易规模达 2.5 万亿，对国债利率有一定预测意义

实际上，除了判断通胀预期，利率互换的走势也是市场交易人员常用的观测指标之一。财联社根据全国银行间同业拆借中心的官方数据整理，去年 3 月利率互换的名义本金规模曾突破了 3 万亿，2023 年 12 月我国利率互换的名义本金规模达到 25501.21 亿元人民币，交易笔数为 25521 笔。利率互换合约以 1 年期限 FR007 和 1 年期限 Shibor 3M 最为活跃。

以 1 年期限 FR007 为例，如下图显示，从整体趋势看，近十年来，互换利率与国债收益率走势基本一致，且从单边行情的变化幅度来看，互换利率的陡峭程度多数情况下要强于国债，其对信息和行情更加敏感。

资料来源：Wind，财联社整理

在《中国货币市场杂志》去年 11 月刊登的《利率互换对资金和债券市场的领先作用分析》中，作者刘晗、詹重阳、顾捷指出，利率互换对资金市场无明显的领先作用且预测效果较差，但可作为债券市场的领先指标预测收益率走势，指导交易方向。

作者表示，从回溯检验结果看，1 年期 FR007 利率对 1 年期国债收益率的预测误差较小，且提前 2 个交易日指示出来，可作为 1 年期国债走势的重要领先指标；对 5 年和 10 年期国债收益率的方向变动预测准确度较高，在市场方向不够明朗时，可作为有效的方向性参考。

财联社根据 Wind 数据整理，截至今日发稿时间 16：00，利率互换 FR007 一年期的 5 日平均利率为 2.0492%，20 日平均利率为 2.0531%，60 日平均利率为 2.0922%。shibor3M 一年期的 5 日平均利率为 2.298%，20 日平均利率为 2.3251%，60 日平均利率为 2.3611%。1 月 12 日，1 年期国债收益率为 2.06%。